Биткоин-ETF: как розничному инвестору использовать новый инструмент

В 2024 году рынок криптовалют совершил исторический шаг – Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) впервые одобрила сразу несколько спотовых биткоин-ETF . Появление этого биржевого инструмента упростило доступ к биткоину для широкой аудитории. Теперь как частные клиенты, так и компании могут вложиться в биткоин через фонд, не сталкиваясь напрямую с криптобиржами или вопросами хранения токенов.

Многие задаются вопросом, что такое биткоин-ETF и как его использовать в своих инвестиционных стратегиях. Ниже мы подробно разберем природу этих фондов, принципы их работы и способы их применения. Вы узнаете, чем spot-ETF отличается от фьючерсных продуктов, где россиянин может приобрести такие ETF, с какими комиссиями придется столкнуться и как биткоин-ETF помогает хеджировать риски.

Спотовый биткоин-ETF – это биржевой инвестиционный фонд, полностью обеспеченный «физическим» биткоином. Управляющая компания собирает деньги инвесторов и закупает эквивалентное количество BTC, храня их через кастодиана на холодных кошельках. Цена такой бумаги напрямую следует за рынком: если биткоин дорожает на 10%, стоимость доли фонда тоже увеличится примерно на 10% (с поправкой на комиссию). Для розничного покупателя ETF на биткоин представляет ценную бумагу, подтверждающую право на долю принадлежащих компании криптоактивов.

В отличие от этого, фьючерсные криптофонды не владеют базовым активом, а держат производные контракты на него. Например, ETF на фьючерсы биткоина покупает фьючерсные контракты вместо монет, и менеджерам приходится регулярно перекладываться с истекающих контрактов в новые.

Такой механизм может приводить к расхождению доходности с реальным рынком из-за издержек ролловеров и волатильности самих деривативов. В итоге спотовый ETF точнее отслеживает цену биткоина, тогда как у фьючерсных продуктов возможны отклонения и дополнительные потери на комиссиях.

Преимущества ETF против прямой покупки криптовалюты:

• Простота и доступность. Инвестор может купить доли фонда через обычный брокерский счет на бирже, как акции, без необходимости открывать криптокошелек и управлять ключами доступа. Это снижает порог входа для тех, кто не готов разбираться с техническими аспектами блокчейна.
• Регулируемая среда. Биржевые фонды работают в правовом поле: их одобряют регуляторы, контролируется отчетность. Это придает биткоину легитимность и позволяет институционалам (банкам, пенсионным счетам и пр.) инвестировать в цифровой актив через привычный инструмент.
• Безопасность хранения. Фонд берет на себя хранение биткоинов через надежных кастодианов. Держателю не нужно беспокоиться о защите приватных ключей и риске утраты доступа к токенам. Биткоины находятся под надзором профессионалов, а акции ETF хранятся на вашем брокерском счете и защищены законодательством о ценных бумагах.
• Низкие издержки. Многие новые фонды установили низкие комиссии управления – порядка 0,2-0,3% в год. С учетом этого инвестирование через ETF порой обходится даже дешевле прямой покупки криптовалюты: плата фонду за год может быть меньше, чем единоразовые комиссии и спреды при самостоятельной покупке и безопасном хранении BTC.

Помимо биткоин-ETF существуют и другие криптовалютные фонды, которые помогают инвесторам диверсифицировать портфель и снизить риски. Полный обзор их возможностей доступен в отдельной статье.

Запуск спотовых крипто-ETF привлек ведущих игроков инвестиционного рынка. К концу 2024 года в США было одобрено 11 различных биткоин-ETF – их выпустили такие крупные управляющие компании, как BlackRock, Fidelity, Grayscale, Ark Invest, VanEck и другие. Каждый фонд имеет свой тикер и проспект эмиссии, но все они работают по схожему принципу. Управляющие формируют траст или инвестиционный структуру, цель которого – отслеживать рыночную цену BTC. Репутация именитых провайдеров и надзор регуляторов внушают участникам рынка доверие к новым инструментам.

Для хранения биткоинов привлекают специальных хранителей (custodians) – лицензированные организации, обеспечивающие безопасное содержание цифровых активов. Например, значительная часть американских ETF выбрала кастодианом биржу Coinbase. Кастодиан отвечает за то, чтобы у фонда всегда было достаточное обеспечение в виде реальных BTC под каждую выпущенную акцию. Деятельность таких компаний находится под надзором финансовых регуляторов (в США это SEC), что подразумевает регулярную отчетность, аудит активов и соблюдение строгих правил. Благодаря этому инвесторы получают прозрачность и защиту своих прав, сравнимую с вложениями в традиционные биржевые фонды.

Торговля акциями биткоин-ETF происходит на бирже, и за поддержание ликвидности отвечают маркет-мейкеры и авторизованные участники. Если спрос растет, и цена ценной бумаги начинает превышать стоимость базовых активов, такие участники поставляют в траст дополнительный биткоин и получают взамен новые акции (процесс создания паев). Наоборот, при оттоке средств они могут вернуть акции эмитенту и получить обратно эквивалент в BTC (погашение паев). Этот механизм удерживает котировки ETF близко к чистой стоимости его активов (NAV) и не дает курсу сильно отклониться от цены спот-рынка. В итоге корреляция фонда с биткоином остается максимально высокой, а инвесторы могут входить и выходить из позиции без значительных потерь на спреде.

Международные биржи. Спотовые фонды на биткоин обращаются на крупнейших мировых площадках – прежде всего в США (NYSE, Nasdaq, CBOE) и Европе. Однако после 2022 года большинство западных брокеров и бирж перестали обслуживать клиентов из России. В результате розничному инвестору из РФ напрямую купить иностранный Bitcoin-ETF крайне сложно. Если у вас уже есть действующий счет у зарубежного брокера, вы еще можете по тикеру приобрести долю нужной компании. Но открытие нового счета сейчас практически нереально.

Через российских брокеров. На внутреннем рынке прямых альтернатив пока нет: ни Московская биржа, ни СПБ Биржа не листингуют спотовые крипто-ETF. ЦБ изначально запретил неквалифицированным инвесторам вложения в инструменты, связанные с криптовалютой. Лишь весной 2025 года Банк России разрешил финансовым организациям предлагать отдельные криптопродукты квалифицированным клиентам . Вслед за этим некоторые крупные брокеры и банки (например, «Финам», Сбер) анонсировали инструменты, привязанные к цене биткоина. Так, «Финам» выпустил для квалифицированных инвесторов облигации, привязанные к спотовому биткоин-ETF BlackRock. Московская биржа запустила фьючерсный контракт на индекс IBIT – производный инструмент на тот же фонд BlackRock. Однако все эти решения доступны только квалифицированным участникам. ЦБ РФ по-прежнему против участия массовых розничных игроков на крипторынке.

Альтернативные пути. В попытке обойти ограничения некоторые инвесторы открывают счета в дружественных юрисдикциях (Азия, СНГ), чтобы получить доступ к зарубежным биржам, но такие обходные пути сопряжены с рисками блокировки и отсутствием правовой защиты. Иные предпочитают напрямую покупать биткоин там, где это возможно, жертвуя защитой и удобством ETF. Поэтому большинству розничных покупателей из РФ остается лишь ждать появления легальных продуктов на локальном рынке.

Комиссия управления фондом. Главный постоянный расход инвестора – ежегодная комиссия (expense ratio), которую взимает управляющая компания ETF за свои услуги. Она уже учтена в цене: стоимость чистых активов фонда каждый день автоматически уменьшается на долю комиссии. У новых спотовых биткоин-ETF комиссии относительно невысокие – порядка 0,2-0,5% годовых . Например, крупнейший фонд IBIT от BlackRock берет 0,25% в год, тогда как некоторые ранние крипто-продукты (Grayscale Bitcoin Trust и др.) имели удельные издержки 1-2% в год. В долгосрочной перспективе разница ощутима: чем ниже комиссия, тем ближе доходность инвестора к росту базового актива.

Биржевые и брокерские сборы. Помимо комиссии самого фонда, держатель несет стандартные издержки торгов на рынке. При покупке или продаже ETF через брокера удерживается комиссия за сделку (обычно процент от суммы либо фиксированная ставка). Также существует спред – разница между ценой покупки и продажи акций фонда в стакане. У популярных биткоин-ETF спреды минимальны за счет высокой ликвидности, но в периоды волатильности они могут расширяться. Если вы оперируете в иностранной валюте, учтите конверсионные расходы: например, покупая ETF на американской бирже за доллары, российскому инвестору придется обменять рубли, потеряв часть средств на разнице курсов и банковских комиссиях. Наконец, при получении прибыли от операций придется заплатить и налоги (НДФЛ 13% для физических лиц) – эти обязательные платежи одинаковы как для биржевых фондов, так и при прямом владении криптовалютой.

Сравнение с прямым владением BTC. Стоимость хранения и обращения биткоина напрямую может быть скрытой, но не нулевой. Если розничный пользователь сам покупает криптовалюту, его расходы включают комиссии криптобиржи (обычно 0,1-0,5% от суммы сделки), платежи за ввод/вывод средств, спреды на P2P-рынке, а также затраты времени и денег на безопасное хранение. Для надежной защиты цифровых ключей часто приобретают аппаратный кошелек, используют услуги кастодианов или страхование – все это дополнительные издержки. К тому же, самостоятельное хранение несет риски утраты доступа к средствам, чего не случится при инвестировании через регулируемый фонд. Поэтому для многих инвесторов комиссия ETF оказывается приемлемой платой за удобство, безопасность и привычный интерфейс работы через брокерский счет. Понимая структуру этих расходов, инвестор сможет трезво оценить, что такое биткоин-ETF и как его использовать максимально эффективно и без неожиданных затрат.

Спотовый биткоин-ETF по своей природе стремится двигаться в унисон с базовым активом. Поскольку каждый выпущенный пай обеспечен определенным количеством BTC, коэффициент корреляции фонда с «живым» рынком биткоина близок к 1.0. По сути, инвестируя через ETF, вы получаете тот же рыночный риск и прибыль, что и от прямого владения биткоином.

Небольшие отклонения котировок ETF от спот-рынка случаются в особых ситуациях. Во-первых, разница во времени торгов: биткоин торгуется 24/7 без перерывов, а акции – только в часы работы биржи. Если существенное движение цены произошло ночью или в выходные, стоимость акций ETF скорректируется лишь с открытием рынка – до тех пор может наблюдаться премия или дисконт к чистой стоимости актива. Во-вторых, при экстремальной волатильности или технических сбоях возможны краткосрочные рассинхронизации. К примеру, если торговлю на бирже приостанавливают из-за резкого скачка курса, цена ETF временно «застывает», пока биткоин на внебиржевых платформах продолжает двигаться. Также при низких объемах торгов у недавно запущенного фонда его цена может немного отклоняться от расчетной стоимости, пока арбитражные механизмы не выровняют ситуацию.

В нормальных условиях крупные арбитражеры быстро устраняют любые дисбалансы между ценой акции и базовым активом. Чем выше ликвидность ETF и самого рынка BTC, тем теснее их сцепление. У крупных фондов отклонения минимальны (менее 0,1-0,2%), у небольших – несколько выше. При резком падении ликвидности или приостановке выпуска паев корреляция может временно ухудшиться. Однако на практике спотовые биткоин-ETF демонстрируют чрезвычайно плотную привязку к цене базового актива – инвестор не заметит существенной разницы ни в росте, ни в падении. Главное помнить, что волатильность биткоина полностью переносится на ETF: фонд может просесть столь же сильно, как и сам BTC, поэтому диверсификацию и риски нужно рассчитывать соответствующим образом.

Диверсификация портфеля. Благодаря доступности через биржу, биткоин-ETF удобно включать в традиционный инвестиционный портфель для его хеджирования и диверсификации. Например, добавив небольшой процент (5-10%) в портфель, состоящий из акций, облигаций и золота, инвестор получает экспозицию к альтернативному классу активов. Это может повысить общую доходность в долгосроке и частично защитить капитал от рисков, не покрытых традиционными инструментами. Если криптовалюта стремительно дорожает на фоне инфляции или кризиса, такая доля служит хеджем от обесценения фиатных денег; если же биткоин падает, то из-за малого веса эта просадка почти не повлияет на общий результат.

Тактическое хеджирование волатильности. Опытные участники рынка могут использовать ETF на биткоин для защиты от краткосрочных колебаний цены. В отличие от прямого владения монетами, фонд легче продать или уменьшить позицию при первых признаках приближающегося спада – достаточно выставить поручение брокеру. Также на акции популярных крипто-ETF существуют производные инструменты: опционы и фьючерсы. Например, держатель большого объема BTC может купить пут-опцион на ETF, зафиксировав минимальную цену продажи на случай обвала рынка. Другой вариант – продать фьючерсные контракты на ETF (при наличии обратного ETF можно задействовать и его) для временной нейтрализации части риска. Подобные стратегии позволяют сократить убытки в медвежьей фазе, не распродавая базовый актив полностью.

Долгосрочный подход. Инвестору с длительным горизонтом важно выстроить сбалансированный подход к вложениям в криптовалюту через ETF. Оптимально выделять на эту волатильную категорию ограниченную долю капитала – ровно столько, сколько вы готовы подвергнуть риску. Рационально придерживаться стратегии регулярного усреднения позиции: например, ежемесячно докупать фонд на определенную сумму, сглаживая влияние краткосрочных колебаний. Также стоит периодически ребалансировать портфель: если доля крипто-ETF сильно выросла после ралли, имеет смысл зафиксировать часть прибыли, продав часть паев и вернув структуру портфеля к целевым пропорциям. Такой дисциплинированный подход позволяет использовать потенциал роста биткоина, не подвергая всю капитализацию портфеля избыточному риску. При необходимости всегда можно обратиться к специалистам по цифровым активам (например, в DeFi Club), чтобы разработать индивидуальную стратегию хеджирования с учетом ваших целей и толерантности к риску.Биткоин-ETF стал своего рода мостом между рынком цифровых валют и традиционными финансами.

Грамотно разобравшись, что такое биткоин-ETF и как его использовать, инвесторы могут уверенно включить новый инструмент в свою стратегию. Такой подход позволяет воспользоваться преимуществами роста криптовалютного рынка, не выходя из привычной инфраструктуры фондового рынка и при контролируемом уровне риска. По мере развития регулирования и появления новых продуктов доступ к криптофондам будет расширяться, поэтому понимание этого инструмента уже сейчас дает существенное преимущество.